整个行业规模增长迅猛

由财视中国主办的众多站隆重召“第十二届HED峰会”于2021年11月16日在深圳举行。大会得到深圳市投资基金同业公会、大咖东证期货、袭第国泰君安、深圳兴业证券家族财富办公室、众多站隆重召雷根集团、大咖雷根基金、袭第山金期货、深圳广州碳排放权交易所、众多站隆重召广发证券、大咖银河期货、袭第冠通期货、深圳冠力金融、众多站隆重召海证期货、大咖华鑫证券、袭第兴证期货、中国国际期货、欧交所、稻沣投资、东睿投资、华金期货、OPIM以及中国家族财富研究院的大力支持，近300位来自银行、保险、资管、母基金、公募基金、私募基金、券商、期货、交易所、信托、投顾等公司的嘉宾莅临现场。



财视中国创始人&首席执行官朱浩出席大会并发表开幕致辞：“权益市场基础设施建设这两年建设非常快，我们开了科创板，广州期货交易所、北交所等等基础设施，可交易的产品和可使用的工具和过去相比也有了大幅度增加，整个行业规模增长迅猛。财视中国这十年，始终围绕资产管理产业链，从资金端、管理人再到产品端，使得链条生态上所有机构的交流交易更容易，这是我们财视中国这十年尽力在做并希望做的更好的事情。”


▲财视中国创始人&首席执行官  朱浩

招商基金研究部首席经济学家李湛博士认为：今年市场的起起伏伏，站在岁末年初的时点看明年，主要的关键词还是两个，一个是“类滞胀”，一个是“投资”。在主题为“如何把握2022年度宏观策略主线”演讲中李湛博士还表示，均衡市场判断有两类投资机会，“一类是目前处于快速发展过程中、政策支持力度大、十四五规划明确表态要加快发展的行业，像能源类自主可控类的。另外一类是目前行业和公司的回调比较充分，同时具备长期的投资价值的防御性行业和价值型公司，主要有财富管理优势的券商、银行以及消费低估值价值类公司。


▲招商基金首席经济学家  李湛

自资管新规以来，打破刚兑，整个资管行业都在接受净值化转型。一系列政策都在把基金投顾业务引导到了常规化发展。基金组合业务纳入了投顾业务范畴，进一步把客户向持牌机构进行集中。国泰君安证券执行董事，研究团队负责人金娜女士说。

在主题为“乘风破浪迎接买方投顾新阶段”中，金娜女士还表示，买方投顾是整体体系的构建，并从资产端和需求端两方面对投顾业务做了详细介绍。其中她认为投顾业务最核心的是投研，在投研方法论上，金娜女士总结为两个词，产业思维和最优阿尔法。产业思维和最优阿尔法构建了资产端从精选赛道到精选策略、精选管理人一系列的研究。需求端，一方面深耕资产配置技术构建有效前沿，另外一方面，运用多维度动态风控手段做多维风控，不管是搏收益还是控风险，其实都需要结合客户需求。最后金娜女士认为，买方投顾有更大的市场空间。以综合金融服务来迎接差异化竞争，会有一个头部集中的效应。在买方投顾的大资管大背景下，费率比较低廉的指数化产品，风格比较稳定、特色鲜明的主动管理型产品，将会明显受益。


▲国泰君安证券执行董事，投研团队负责人  金娜

海证期货财富中心负责人倪成群先生说，在FOF的配置上，母基金的管理有五大难点，一是，很难了解子基金实际上线的策略。二是不了解资产具体的投向。三是配置难，有的不能投，有的配不到。四协同难，很难验证策略的有效性。五是品牌难，市场上品种全部配齐，同质化的均衡配置，产品在市场上很难脱颖而出。

在主题是：“FOF业务联动问题及解决经验分享”上，海证期货财富中心负责人倪成群先生表示，让金融科技赋能财富管理。我们的Hicend资产配置管理系统,为FOF业务的各类参与方，证券、期货、私募、银行，架构了一个以科技驱动的共享业务平台。可以在投后管理系统里进行横向、纵向的对比，先人一步发现管理人的策略、风格漂移和能力，挖掘到投研团队的核心能力。把证券、期货、私募、银行等FOF业务联结在一起，通过海量系统数据和信息技术，满足这些机构在专业研究、舆情共享、资产识别、业务协同和品牌塑造方面的需求，提高业务协同效率，推动业务的发展。


▲海证期货财富中心负责人  倪成群

在财视中国-FOF资管战略合作启动仪式上，财视中国，董事总经理，翟丽萍表示。在A股结构性行情分化明显，权益类基金投资难度较大的环境下，作为资源配置的有效手段之一，FOF投资赛道备受关注，国内FOF“新模式、新战队”不断涌现。为更紧密链接资金端与资产端，在大会同期财视中国联合5家总投资规模超百亿元的FOF投资机构，共同启动“财视中国-FOF资管战略合作”，以遴选在“介甫奖”评选中脱颖而出的多策略优秀私募基金管理人，推动FOF资方与管理人精准对接与高效沟通。


▲从左到右依次为财视中国、明晟东诚、佳岳投资、隽丰家族办公室、浙江永禧、大唐开元

雷根集团总经理 ，雷根基金总经理、投资总监李金龙表示：“虽然今年结构化行情非常变化变化莫测，很难捕捉，但从港股和美股市场两个市场的角度，今年阶段性的投资机会还是非常多的。在主题是：“大类中的海外资产配置”会议上，雷根基金李金龙先生说，现在整体的环境，首先就是疫情，随着疫情慢慢变好，整体的经济也是慢慢变好。关注点在疫情之后整体经济的复苏。再次通胀是条主线。最后还要关注一直属于模糊状态的中美关系。谈到大类资产配置，李总说，这两年关注两个债券市场，一个是中资美元债，城投和银行类、另外一个是REITs。从现在开始往后，重点关注的海外资产，重配置港股。港股有三大行业，互联网科技、生物医药、消费；美股会结合当前的市场变化情况，包括元宇宙这样行业相关性的；剩下海外其他市场也是有很多投资机会，包括原油。


▲雷根集团总经理 ，雷根基金总经理/投资总监  李金龙

在太一控股集团投资总监黄振天主持的“长期投资策略与价值投资有效性”主题讨论中，他表示：今天很荣幸来到这里和大家主持论坛，很荣幸和五位投资行业，尤其是注重长期投资重量级嘉宾一起谈经论道，期待我们的对话能给大家带来一些明年资产配置方面的思考。

同时他认为，2020年对于部分价值投资者来说并不是特别友善的一年，因为很多估值低于平均水准的行业当年没有突出的表现。目前一些政策好，纯概念性的板块比较火，相应的标的价格水涨船高，当然也有一些观点认为他们的股价已经透支了未来的成长性。

进益资本CEO范响阐述道：投资更多是投一个流程，每次的投资都是在投一个流程，我们更关注这投资流程。我们公司在成立的时候就强调以科技为主，走完投资流程需要科技的帮助，需要一个IT团队搭建一个投资管理系统，搭建一个投资标的数据库，什么资产能入这个库？进来以后如何投资？基金经理的交易指令如何传达到交易员？交易员如何按照计划一步一步执行？就像刚刚李总说的，要对时间有概念，一旦搭建了系统，所有投资都是围绕流程来走，我们可以极大程度的通过流程层层筛选，降低人为的因素，因为人是最不可控的因素，而且人很容易犯错，我们希望通过以上几道程序筛选好的行业和公司，尽量做好一个长期资产保值增值工作。

景林资产董事总经理田峰认为"做投资的哲学和理念是我们投资的起点"，也是最重要的组成部分。做投资要考虑我们赚什么钱？我们如何建立这方面的优势，和市场参与者相比较，我们的优势是什么？如何保持？”包括三个维度：

第一个维度是深度。首先，景林以实业投资的心态进行二级市场投资，过去二十年不漂移；其次，注重投资的安全边际，做好逆向投资，只有对公司有深度理解，我们才能在市场下跌时敢于逆向投资；最后，我们认为确定性的成长是价值的重要部分，而对确定性的判断同样基于对公司和行业的深刻理解。

第二个维度是长度。从时间维度上我们需要长期持有优秀公司；其次，拉长时间看，真正优秀的公司是不多的，好公司需要重仓持有；最后，长期保持较高仓位投资，因为大部分的投资收益是在较少时间里实现的，频繁择时可能会大幅减少长期收益。

第三个维度是广度。景林在加强对中国优秀公司的投资和研究基础上，也在不断地拓展研究的广度。目前研究团队已经覆盖南亚、东南亚和美国的优秀公司。我们过去几年在投资广度方面不断进行拓展，以便在更大范围内寻找优质资产。

在选择公司方面：首先公司要有优秀的产品或服务，这是核心；其次，公司要有优秀的管理团队整合资源，建立起好的盈利模式，把生意做大；最后，要有优秀的公司治理机制，这是公司长期稳健发展，做大做强的重要保障。

榕树投资副总经理许群英说，榕树投资成立于2006年，专注在新经济领域，深耕大消费、医药、新能源及互联网等四个赛道。对于伟大企业的定义首先是符合未来发展，而且还能够推动人类文明进步，具备好的商业模式，优秀的企业文化和公司治理。对于长期持有，我们榕树会把所管理的资产进行分类，有一些就是它对你的回撤或者限制比较多的，我们会进行适当的风控。即便是伟大的企业，贵州茅台也好，腾讯也好，亚马逊也好，都在历史上出现了非常大的回撤，我们作为资管机构，及时去应对也是专业性体现。当你的价格不再美好的时候，首先判断这个公司或者赛道有没有出问题，还是只是系统性风险，像2020年年初疫情的时候，那就属于短暂的系统性风险，相关企业并没有出现基本面的变化，甚至部分公司还因此受益，我们反而会加大投资。

富达国际中国的投资总监孟峤说，基本面研究是核心，如何能在基本面研究中能以好的估值好的价格买到一个好的公司，能长期有效长期创造盈利，你需要有长期的眼光，我们在选组合里的持仓，我认为它们可以作为长期赢家，无论是在管理上的长期眼光、战略眼光，以及田总说的管理层执行力度，它是不是在做一个好的生意，能不能在这个好的赛道里创造长期的价值，这其实都是我们甄选标的或者投资中最核心的一点。富达也是一直以来以这种主动投资，基于基本面的投资，在全球不同的市场上用这样的眼光和360度的视角甄选标的，我们觉得未来在A股市场依然会秉承这样的理念和方法。


▲ 圆桌讨论，从左依次为黄振天、李子扬、范响、田峰、许群英、孟峤

星石投资联合创始人杨玲女士发言，主题是“策略展望：如何寻找中国高性价比投资机会？”星石看好估值合理的大消费方向。因为星石是比较谨慎的，也不是说一定要买便宜的东西，而是希望买更多估值合理的东西，这样市场万一有一些波动，回撤的可能性比较大，消费者者的特点就是你去看消费的板块，从估值板块来说，不能说绝对便宜，和银行地产来比只能是合理，不能便宜，因为受到疫情的影响，受到中外贸易摩擦的影响，受到经济增速调整的影响，受到消费复苏、滞后的影响，我们判断明年消费品价格全面上涨以后，大消费领域的板块和企业盈利速度会超出大家的想象。估值合理的大消费板块是我们看好的方向，具体哪两块是我们看好的？主要有两条线，第一条线是直接受益通胀的行业，我们刚刚说了PPI，可能会在2021年基本上就见顶了，收入端如果能够直接受益于通胀，其实它的盈利弹性就会很突出了，这条主线直接受益于消费品价格全年上行的行业，比如说食品、饮料、农林牧渔、大众消费，明年这些行业成本的压力下降，受益有比较大的弹性，这是未来比较有机会的。我们相对比较关注大消费的领域，因为疫情的原因，很多行业受到很大的影响，有一些是亏损的状态，疫情总会过去的，快乐的明天总会到来的，不管是疫苗的普及，还是新冠特效药的推出，疫情在明年不会成为消费生活的主要威胁。


▲星石投资联合创始人杨玲女士

招商基金量化投资部副总监王平通过大量的数据展示，从被动指数型、指数增强型、量化主动型、对冲型四大类产品方向，就公募量化的投资现状和创新方向分享了看法。他表示当前公募的量化业务发展平稳，头部基金公司的量化业务竞争优势越来越大，依旧看好资管行业的高增长，ETF也仍将是重中之重。


▲招商基金量化投资部副总监王平

华鑫证券经纪业务部副总经理姜普敢在“华鑫证券鑫科FOF及遴选标准”中表示：“作为上海国资委下的华鑫证券，在准入条款中，应该更看中是否有好的策略和风控措施，即本身的含金量，而非仅依托现有规模、发展年限等历史条件。华鑫以独有的“灯塔系统”提供一整套的评测模式，可以实时评估私募交易策略。而在未来，被动投资、指数增强，应该是最适合普通投资者的投资方式。”


▲华鑫证券经纪业务部副总经理  姜普敢

南方基金指数投资部董事，基金经理龚涛在“紧平衡复苏VS宽松式衰退”发表了自己的见解，今年第四季度到明年上半年，市场可能持续震荡格局，应在防御中寻找优势板块进行配置。一方面从防御的角度关注一些低估值、具备配置价值和成长性的板块；另一方面在结构化行情的判断下，关注国家在绿色治理、硬核科技等领域发展的大方向，前瞻性布局一些优质赛道。


▲南方基金指数投资部董事，基金经理  龚涛

潼骁投资创始人，总经理张凡：“量化驱动下的复合多策略”会议上分享到：是一类在海外成熟市场深受欢迎的产品类型。也是桥水、贝莱德等顶尖资管机构的主力策略。这类策略通过多元分散低相关的量化配置，抵抗单资产单策略风险，降低产品净值周期性波动。使得此类产品呈现出尖峰窄尾的收益率分布特征，同时能在大资金容量下保持资管产品的可持续发展和持续盈利能力。潼骁投资的量化复合多策略解决方案，就是综合公司在固收、权益、多资产轮动、另类风险溢价等方面的长期积累，结合公司创始人对大类资产配置理论的深度实践理解，倾力打造而成。


▲潼骁投资创始人，总经理  张凡

致诚卓远副总经理、风控总监马海源认为：从发达国家的历史来看，最顶尖的量化和最顶尖的主观超额会接近一致，目前国内量化的发展历史还较短，就最近几年来看，量化的超额相对比较高，但是根据经济学的一般均衡原理，这种情况不可能一直维持。针对量化高频而言，它是短周期预测，相对而言，容量比长周期预测要小，但有人做长线就会有一定人做短线，而在做短周期预测的时候，机器比人强，所以即使未来做短周期预测的量化的超额不能一直维持前几年的较高超额，但也只是回到一个市场可接受的超额区间，而且在这个领域，量化有它独特的比较优势。

海浦投资总经理张均备指出：风险因子与Alpha因子的区别在于，风险因子周期性更强，也更难预测。从超额收益的角度来说，由纯粹的Alpha因子带来的超额收益的夏普应该会比由风险因子带来的超额收益夏普要高，但同时这部分风险因子带来的超额收益来源与Alpha因子带来的会有所不同，赚了一部分风险溢价的钱。所以，如果从长期来看模型的预测是较为准确的，完全放开风控敞口，应该会使超额收益更高，而超额收益的夏普降低，因为赚了一部分低夏普的风险溢价的钱。

千象资产合伙人、副总经理吕成涛分享说：长期来看，国内的阿尔法肯定会是下降的，这是毋庸置疑的，随着市场当中量化类私募规模的不断增长、机构投资者比例的不断提高，量化私募的超额收益一定会逐步下降，参照国外成熟市场的经验，这是一个不可逆的趋势。但目前量化类产品规模在总体资产管理行业当中所占的规模仍然较低，未来几年应当仍处在量化策略的红利期，当下的超额水平可能会保持一段时间，量化机构也会不断加大投入，尽量使下滑速度变得较为缓慢。


▲ 圆桌讨论，从左依次为翟丽萍、马海源、张均备、吕成涛